养老金并轨受益股票

养老金并轨方案已定 相关受益股一览

关于养老保险基金的缺口，马凯说，从当期看，基本养老保险收支运行总体是平稳的，基金收入大于支出，尚有结余。去年我国企业职工养老保险收入20800亿元，支出16 700亿元，结余4091亿元，到去年底累计结余26900亿元。

他说，值得注意的有两个问题：一是地区不平衡问题，有的省份结余得多，有的省份结余得少，要靠中央财政转移支付补贴之后才能够维持支付;二是最近几年基金收入增长的速度慢于支出增长的速度，如2012年收入增长了18.6%，支出增长了22.9%。

马凯说，无论是用新标准还是用老标准衡量，我国都是未富先老。去年60岁以上的老人占到全部人口的比重为14.9%，远远超过了10%，2020年要达到19.3%，到2050年要达到34.2%。解决养老难题要及早谋划，谋划晚了再行动，付出的代价更大。

焦点

养老保险将出全国统筹方案

郑功成委员说，我国基本养老保险制度还停留在地区分割的传统格局下，各个地区的缴费费率高低不一，各个地区的缴费基数口径五花八门，这破坏了养老保险筹资机制、缴费义务应当公平的底线，同时还影响了劳动力在全国范围内的自由流动。

对此，人社部部长尹蔚民说，目前养老保险全国统筹的方向已经确定，在具体方案的设计上，重点是统一确定缴费的基数和费率，归集中央统筹基金，增加和用好中央财政补助资金。

尹蔚民说，将进一步统一全国的待遇确定和调整政策，进行省际基金余缺的调剂。同时，允许省级地区在确保全国统筹的前提下有一定的费率和待遇调整浮动幅度。

对于政策出台的时间表，他表示，人社部争取在提出职工基础养老保险金全国统筹的方案。

昨日上午，十二届全国人大常委会第十二次会议就国务院关于统筹推进城乡社会保障体系建设工作情况的报告进行专题询问。国务院副总理马凯接受询问时透露

相关公司股票走势

海通证券 22.77+0.311.38%宏源证券 30.50+0.000.00%鱼跃医疗25.89-0.30-1.15%中国建筑 7.18-0.10-1.37%宝莱特21.39-0.48-2.19%，养老金并轨改革方案将于近期印发。

养老保险缴费水平偏高

马凯23日向全国人大常委会作报告时说，今后党政机关、事业单位将建立与企业相同的基本养老保险制度，养老金改革方案已拟定，并经国务院常务会议和中央政治局常委会审议通过。

昨日，马凯在接受委员询问时说：“机关事业单位和城镇职工养老保险制度并轨问题，近期文件就要印发，印发后还要召开会议部署。”

马凯说，社保刚刚破题，提出了解决思路，但由思路变成可执行的方案，还有很多问题需要进一步解决。

他举例说，关于渐进式延迟退休年龄，党的十八届三中全会决定作了明确要求，但社会上分歧很大，认识并不统一。“退休年龄是推迟到63岁还是65岁?还有时机选择、节奏掌握、配套措施以及监督实施的问题等等，都需要深入研究。”

马凯说，当前养老保险缴费面临两难矛盾。一方面，现在缴费水平确实偏高，“五险一金”已占到工资总额的40%-50%，企业负担重，十八届三中全会提出要适当降低养老保险缴费水平;但另一方面，现在基金收入增长幅度慢于支出增长幅度，降低缴费水平又会影响当期的收入。如何解决这种两难问题，需要进一步研究。

社保基金将提高股票投资收益

多名委员发言时均问到，该如何保证社保基金保值增值?全国社保基金理事会理事长谢旭人说，社保基金今年收益情况比较好，估计到今年年底全国社保基金的规模能够达到1.1万亿元。近些年来投资运营取得了较好收益，基金年平均收益达到8%左右。

谢旭人说，今后将做好国内投资产品的管理工作，提高委托投资的管理收益。要积极推进境内股票委托投资组合的管理创新，促进委托投资管理人不断优化和调整产品组合结构，改进指数化和转持股票投资策略，提高股票投资收益。

宝莱特：血透业务增长，移动医疗产品推出

宝莱特 300246

研究机构：宏源证券 分析师：王凤华，虞瑞捷 撰写日期：2014-10-24

公司前三季度实现营业收入1.95亿元，同比增长13.3%，归属上市公司净利润2252万元，同比下滑13.3%，对应EPS 0.15元。

血透业务收入上涨较快。公司血透业务实现收入7000万元，同比增长75.6%，显示出良好的发展态势。公司自2012年通过收购透析粉液企业开始介入，通过收购和自主研发，已在全国各地对透析机，透析针管，透析器和透析粉液进行了全面布局，其中透析粉液已经贡献业绩。随着透析机和透析器研发生产推进，公司逐渐打通了血透行业全产业链，未来有望充分享受行业的爆发式发展。

育儿宝产品推出。公司首款移动医疗产品育儿宝智能体温计已经上市。在京东商城，已能看到育儿宝相关配套产品。育儿宝是目前国内极少数获得二级医疗机械注册证的产品。可穿戴医疗行业在国内蓬勃发展，腕表，手环等充斥市场，但专业性不足，多定位于消费类电子。而公司依托20年来在医疗器械领域积累的经验，其产品将真正实现医学功能，在纷杂的市场中建立自己的品牌，并后续有望衍生出各类互联网大数据等应用，市场空间广阔。同时我们认为，第一款产品实现销售之后，公司能积累相关的研发和销售经验，为后续新的移动医疗产品的推出做好准备。

盈利预测。我们预计公司14-16年EPS 0.25元，0.35元和0.50元，我们看好公司产品未来巨大的发展空间。但考虑到市盈率估值较高，并且已到 我们先期目标价，我们给予增持评级。

鱼跃医疗：主业平稳增长，并购和耗材提供弹性

鱼跃医疗 002223

研究机构：海通证券 分析师：王威，周锐 撰写日期：2014-12-02

主业平稳增长。制氧机在9F系列等新品拉动下高速增长;前3季度电子血压计收入增速10-20%，预计收购苏州日精对制造工艺等会有显著提升;血糖产品增长平淡。4季度政府采购明显加快(医院需在年底前用完财政额度)，对医院中心供氧和X光机业务有明显促进。电商业务增长很快，全年有望突破2个亿。

耗材产品线有望逐步发力。血糖产品医院市场拓展顺利，有望实现5000万收入;OTC市场表现平淡。9月份已成立耗材事业部。真空采血管已拿到注册证;留置针和缝合器等产品明年也要上市。未来上海卫生材料厂也会整合到耗材事业部的销售平台中。

并购提供业绩增量。上海医疗器械集团净利润6000万左右，有望实现3个季度并表。未来也有望围绕上海手术器械厂和卫生材料厂做些外延式的并购。上海手术器械厂以开放性手术器械为主，未来有希望往市场前景更好的微创手术器械等领域发展。国内品质好但没品牌的OEM医用耗材企业较多，鱼跃也有望整合这类企业。

互联网医疗有望进入探索期。公司在互联网医疗方面还是处在比较前期的摸索期，股东红杉资本对鱼跃医疗的互联网领域的开拓或许有帮助。鱼跃多年来积累了很多的家用用户，但是采用何种商业模式来调动医生积极性、实现闭环以及对产业链进行重塑不光是鱼跃医疗也是全行业都面临的难题，需要持续跟踪和观察。

盈利预测与投资建议。不考虑新的大的并购，我们预测2014-EPS为0.61、0.85和1.08元。考虑公司基本面往上趋势明显，维持“增持”评级，给予6个月目标价34元，对应40倍PE。

不确定性因素。新产品推广进度、并购整合进度。

爱尔眼科：开启新征程

爱尔眼科 300015

研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2014-12-25

事件描述

自我们7月发布深度报告《固本培元，蓄势待发》以来，公司医院增设速度远超我们预期。近期对公司进行跟踪，有别于对公司增长动力的传统理解1)公司分级医院外延的扩张，并由新设连锁医院盈利带来增量医院的业绩贡献;2)由规模效应、协同效应带来公司成本的下降，并提升公司存量医院的盈利能力。我们认为，公司不只是连锁分级医院的拓展者，更是网状平台型企业的搭建者。

事件评论

医院布局加速，不仅是开医院更是建平台：公司计划以每年新增20-30家分院的速度加速推进地级医院，至2020年建成200家省地级医院以及1000家县级医院。公司此次计划的提出，在加快地市级医院新建速度(并购基金等形式自建、收购)的同时，更提出县级医院建设的战略思路(不排除与当地公立医院合作)。医院布局的加速，不仅是公司连锁扩张的加速，更是搭建未来平台型企业的加速。我们预计公司将在2020年初步建成医院集团网络体系，而在这一过程中网状平台的优势及相对垄断的格局将逐步显现。同时随着产业基金的介入，公司新院培育期有望缩短。

平台能够做什么?视光崛起，新业务开发后导入：公司视光业务的迅速发展，在一定程度上印证了优秀平台有助于业务迅速推广并贡献业绩的推论。2009-2013年复合增长率40.8%，预计此后几年视光业务将成为公司第一大主营业务。公司作为国内第一家上市专科医院，在移动医疗、远程医疗、院内WIFI及APP等新兴业务领域有强大的实体终端优势，未来有较大概率介入这些领域的发展，线上线下产生联动的乘数效应。届时强大的网络平台有望将新盈利点放大，实现公司业绩的快速增长。

短期怎么看?经营良好，有较高安全边际：公司目前总计拥有医院70余家，截止9月底，已有32家实现盈利。武汉爱尔、长沙爱尔、重庆爱尔等前几大医院经营情况良好，上半年收入同比增长20%以上。随着各地地级医院及县级医院的新设(公司目前采用产业基金运作，基本在医院盈利后并入)以及视光业务在平台内各医院的推广，预计2014-公司业绩增速有望维持在较高水平，有较高安全边际。

基于公司战略方向，维持“推荐”评级：公司是全国眼科连锁医院龙头，医院连锁扩张超预期加快网络平台建设步伐，移动医疗等新业务有望借助平台迅速推广。预计2014-公司EPS分别为0.48元、0.62元、0.80元，对应PE分别为58X、45X、35X，维持“推荐”评级。

复星医药：并购二叶制药，加强抗感染药物平台

复星医药 600196

研究机构：国金证券 分析师：郭妮妮，李敬雷，黄挺 撰写日期：2014-12-08

事件

复星医药拟通过全资子公司复星医药产业及复星实业(香港)以8.45亿受让二叶制药65%股权，其中复星医药产业以3.94亿受让二叶经贸所持有的二叶制药35%股权;复星实业(香港)以4.51亿受让SPH 持有的二叶制药30%股权。

同时，二叶经贸在 2020年1月的后续交易中，有权要求复星医药产业受让其届时所持有的二叶制药剩余35%股权，将依据二叶制药2017、2018及2019年3年实际净利平均数的13倍与拟转让股权比例的乘积定价，上述3年的实际净利平均数以人民币15，000万元为上限，即后续交易总价最高不超人民币68，250万元。

评论

二叶制药主营抗感染类药物，主要产品为青霉素类复方制剂及头孢菌素。青霉素类复方制剂在二叶制药公司收入中占比约53%，头孢菌素占比略高于30%。这两类产品定价不高，符合政府医保的广覆盖要求，主要销售在县级及县级以下的基层医院。青霉素类复方制剂抗耐药性强，且疗效比较确切，在抗感染药物中具有明显优势。二叶制药前10月实现营业收入4.64亿元，净利润7707亿元，预计全年净利润9000多万，受让估值约13.7倍。2013年收入5.04亿，同比增速约8.6%，净利润8480万，同比增63%(2012年利润受限抗影响较大)。

抗感染治疗是复星医药医药工业板块重点发展的五大领域之一。医药工业是复星医药的核心业务板块，其中抗感染治疗与新陈代谢及消化道、心血管、中枢神经系统、血液系统为公司医药工业的五大重点发展治疗领域。

抗感染药物是目前临床应用最广泛的药物，位列国际处方药市场第二位。公司抗感染重点药物为头孢美唑钠、炎琥宁、青蒿琥酯系列，其中头孢美唑钠增速近100%。

并购二叶制药，有助于完善公司抗感染药物平台，与原有抗感染药物形成协同。二叶制药的产品线与公司产品线不同，可丰富公司抗感染药物的产品群。同时，二叶制药在县级及县级以下的基层市场具有较强的销售网络，有助于公司的基本药物尤其是抗感染药物的推广。

投资建议

我们预计公司 2014-的EPS 分别为1.01、1.21、1.44元，对应估值分别为19.1、15.9、13.4倍。公司作为我们“猴年战斗序列”的医疗服务代表，持续的医疗服务领域的扩展继续推动投资机会的提升，我们维持“增持”评级。

哈药股份

公司主营业务涵盖抗生素、化学药物制剂、非处方药品及保健品、现代中药、生物工程药品、动物疫苗、医药流通七大产业领域，共生产20多种剂型、1000多个品种。公司产品销售遍及全国和世界五十多个国家和地区。头孢菌素类抗生素原料及制剂、补钙系列保健品、中药粉针等产品市场占有率稳居全国第一位。公司拥有“哈药”、“三精”、“盖中盖”、“护彤”及“世一堂”5件著名商标。经评估，“哈药”已成为国内最具价值的医药品牌之一。20以来，利润及主营业务收入指标连续七年位居中国制药工业百强前列。目前，新产品140多个，其中青霉素发酵和头孢菌素C发酵技术居国际先进水平。几年来，公司先后荣获“中国制药工业百强之首”、“中国最受尊敬企业”、“全球华商医药百强冠军”、“中国最具成长力创新型企业”、“哈尔滨市工业企业纳税50强”、“最具社会影响力十佳医药企业奖”、“国家*重点高新技术企业”等荣誉称号。

天宸股份

公司是以房地产业、交运物流业为主业的上市公司。房地产业是公司的一大支柱产业，也是公司主要盈利来源。公司房产项目集中于上海和北京地区，包括金海岸花园、上海四川北路玫瑰广场和北京广义大厦等。在交运物流业上，公司积累了多年经验，随着上海南方综合物流园区的开业，正式吹响了公司进军现代物流业的号角。另外，公司还涉足医药业，在浦东张江拥有GMP生产车间，具备颗粒剂、胶囊、片剂、液体制剂等的生产能力。近年来，房地产业务收入略有减少，而运输及客运业务有不错的收入。

开元投资 ：联姻汉氏联合，布局干细胞全产业链

开元投资 000516

研究机构：长城证券 分析师：陈曙睿 撰写日期：2014-12-09

预计14-16年EPS分别为0.31元、0.37元和0.45元，目前股价对应PE分别为33X、27X和22X。公司主力店钟楼店14年迎来恢复性增长，次新店宝鸡店和西旺店14年稳定增长，医院业务成长空间大，高新医院净利率持续提升，西安国际医学中心打开扩张空间，维持“推荐”评级。

投资要点

联姻汉氏联合：公司以现金25，411.76万元认购北京汉氏联合生物技术有限公司新增520.31万元注册资本，并以现金1，588.24万元受让韩忠朝持有的对汉氏联合出资32.52万元，收购后，公司将合计占有汉氏联合注册资本的34%。同时汉氏持有人韩忠朝承诺，在本次增资及股权转让事项完成后，2015-2017年度实现的归属于母公司股东所有的净利润不低于以下数额：度1，000万元、度1，600万元、2017年度2，800万元，差额部分由韩忠朝以现金方式向汉氏联合补足差额。

布局干细胞全产业链：1)从现阶段来看，世界主要发达国家干细胞产业化推广步伐逐渐加快，干细胞治疗领域已具备广阔的市场规模，形成了细胞治疗、脐带血造血干细胞库和新药筛选三大市场板块，未来20年内干细胞医疗市场产业收入的全球规模将迅速增长，2020年预计达到4000亿美元，市场前景广阔，随着我国干细胞市场应用随着国家相关政策的逐步放开和落地，拥有完全自主知识产权，并能够覆盖干细胞全产业链的技术型企业，将从中充分受益。2)汉氏联合在干细胞领域研究及产业化应用方面均具有较强的优势，汉氏联合是我国首家攻克胎盘造血干细胞提取并存储的公司，相对于脐带血造血干细胞，具有非常显著的优势。汉氏联合建立了与国际接轨的干细胞研究院、健康科技推广公司以及多家负责生产的干细胞工厂，拥有10000余平米的GMP标准生产车间，用于干细胞制备和保管。公司目前拥有一支专业功底扎实、经验丰富的研发团队，现有专业研发人员四十多名，具备较强的研发能力，技术实力居于行业领先水平。3)通过此次投资，公司将于汉氏联合在干细胞产业的推广及应用方面进行深度合作，并对干细胞产业的上中下游进行布局，打通干细胞全产业链，与公司现有医疗服务业务产生协同作用，增强公司医疗服务业务的核心竞争力和盈利能力。

短期看净利率提升：参考同为民营医院的宿迁人民医院高达20%以上的净利率，高新医院净利率仍有较大提升空间。通过提价、调整住院病人结构、提供高端服务等措施，高新医院净利率有望持续提升：(1)提价。高新医院门诊挂号费、诊疗费、药品价格都在西安市同级别同类型医院中处于较低水平，2011年转为营利性医院后，可根据医院战略定位自主定价;(2)调整住院病人结构。住院病人逐渐以床位周转快、病情重、费用高为主，提高毛利率;(3)提供高端服务。设立国际部，提高服务层次，从而提高盈利水平。

长期增长看扩张：从政策面看，民营资本进入医疗领域是大势所趋。从地区发展空间看，目前整个高新区只有高新医院一家三甲医院，高新区目前总病床数只有1400张，而按照国际标准每1000人12张床位，高新区80万人口的潜在需求病床数为9600张，医疗缺口巨大。公司拟募集资金15亿用于投资建设西安国际医学中心项目(原西安圣安医院项目)，打造西安市高端化民营医疗服务集团。同时，公司将借助高新医院的医疗平台，通过收购、兼并、合作等方式扩大经营规模，提高公司在医疗行业的市场竞争力和抗风险能力。

风险提示：宏观经济下行;西安国际医学中心建设低于预期。

世联行：并购扩充实力，小贷继续超预期

世联行 002285

研究机构：海通证券 分析师：涂力磊，贾亚童 撰写日期：2014-12-26

事件：

公司公布收购青岛荣置地，同时继续加大小额贷款信贷基础资产转让。

外延式增长继续升级，并购青岛荣置地。公司公告将以人民币5375.4万元价格收购青岛荣置地51%股权。

1)外延扩张将成为新增长极。我们在世联行深度报告《世联行，站在公司与行业发展的双重拐点》中明确提出，当公司成为全国龙头后外延并购将成为新增长极。目前公司正朝我们所预期方向前行。

2)并购区域龙头，强势扩充实力。被并购企业荣置地顾问有限公司2002年创立于青岛，是一家专业的房地产O2O营销整合服务商。业务以房地产销售代理为主，同时涉及项目策划推广、公关活动、新媒体传播等服务。经过十余年发展，荣置地持续保持高端市场30%的绝对占有率，连续多年蝉联青岛代理行业第一名。2013年，荣置地济青两地实现百亿跨越，其中青岛区域销售额超出第二名代理公司20亿，业绩遥遥领先。根据公司祥云战略和规模化的发展策略，本次收购荣置地51%股权，将确立其在青岛地区的绝对领先地位、提高山东地区市场份额以及构建综合的房地产生态服务链。

小贷业务继续扩大，未来公司重要内生增长点：

1)小贷业务持续放大。公司同时公告，深圳世联行地产顾问股份有限公司及其全资子公司深圳市世联小额贷款有限公司拟与深圳平安大华汇通财富管理有限公司签署《投资合作协议》，世联信贷拟与平安汇通签署《平安汇通世联领航1号专项资产管理计划资产买卖协议》、《基础资产服务协议》(以下简称“服务协议”)等协议。平安汇通拟发起设立资管计划并以资管计划实际募集资金受让经世联信贷确认、平安汇通认可的信贷资产不超过人民币8500万元，并以基础资产的全部或部分收入回款买断式循环投资于世联信贷的信贷资产。

2)看好世联小贷P2P发展方向。公司小贷业务扩张迅速，年内已有完成4.68亿信贷资产出售。我们认为公司小贷业务目前处于ABS结算，但正在朝P2P方向积极转型。2013年世联代理销售额是3000亿，如果3%客户选择世联家园云贷，那么小贷业务总量将达到约100亿。假设每笔贷款手续费在2%，将创造2亿收入的潜力。我们看好公司以房地产的小贷发展模式，认为一旦公司进入P2P阶段后，该类业务将成为公司后期增长重要动力源 。

连续回调后进入左侧买入区间：近期公司股价受定增事件影响，公司股价股价自最高点下降近40%。我们公司股价平均动态PE中枢在15倍左右，在销售不利等极端情况下最低在12倍。考虑到15年行业大概率复苏，公司动态PE跌破15倍概率较小。按照12月24日股价看，公司动态估值接近20倍，近期回调后进入左侧买入区间。考虑公司外延和内涵增长依旧有序推进，按照“海通中介估值三段论”理论，公司后期估值区间上限应该在35倍上下。后期公司O2O和P2P业务一旦有所突破，股价将重回上行区间。

：维持“买入”评级。我们目前重申公司是房地产服务产业链核心标的，长期看好。公司当前资金面优秀，传统经纪业务发展稳定，将为未来兼并收购产业链上下游，实现对产业链的整合和新业务(O2O、P2P、资产服务)拓展提供支持。公司2014和EPS预计在0.55和0.66元。截至12月25日，公司股价在13.66元，对应2014和PE在24.84和20.70倍。考虑新业务发展持续放量，给予30倍市盈率，对应股价19.8元，维持“买入”评级。